氟化工产品今年价格大幅上涨。氟化工包含的产品很多，但国内产量和上市公司收入占比最大的还是强周期的制冷剂。目前国内制冷剂产品主要为第二代的R22、第三代的R134、R125等，第四代则产量极小，影响有限。 以R22和R134为代表的制冷剂在10-11年曾是化工行业的明星产品。期间上市企业巨化股份、三爱富等股价涨幅也都在几倍以上，成为当年资本市场的热门股票。但是12年开始，制冷剂行业由于产能大量投放，需求放缓，价格持续下滑。16年即使化工产品价格全面反弹，制冷剂都没有太大的起色。但今年开始，R22、R134等产品价格却出现大幅上涨，涨幅都超过30%，成为走势非常强的化工品种。

  制冷剂行业已经迎来景气拐点，未来价格有望进入上涨周期，逻辑如下：

  1.环保因素导致制冷剂基础原料氢氟酸开工负荷很低，供给紧张带来价格上涨超过40%，这就造成具备自产氢氟酸能力的龙头企业成本比外购企业低 ;

  2.制冷剂还会副产大量含氟盐酸，在目前环保高压下，其处理成本大幅提升，普遍都在300元/吨以上。 但龙头企业一般都具备通过产业配套消化这些废液的能力，这带来进一步的成本优势。而且更关键的是，下游在环保高压下废酸处理能力非常紧张，导致小制冷剂企业废酸胀库非常严重，只能被动降低负荷，进一步造成了制冷剂的供给紧张；

  3.第二代的R22作为注定被淘汰的品种，早已经停止了产能扩张。第三代的R134a、R410a等由于过去几年的行业低迷，也没有任何产能扩张规划。尤其是欧洲还计划于19年全面退出第三代制冷剂生产，在第四代还根本不成熟的情况下，这无疑会进一步导致供给收缩和价格暴涨。如果未来欧洲严格执行其产能退出计划，恐怕第三代制冷剂就有望复制11年的大行情，届时企业的业绩弹性也会非常可观。

  制冷剂行业供需分析：国内制冷剂主要分为第二代的R22和第三代的R134a。两者主要区别在于前者破坏臭氧层且有碳排放，后者不破坏臭氧层，但碳排放量还是很大。未来的第四代制冷剂是既不破坏臭氧层，碳排放量也很小，但现在技术还不成熟，影响非常有限。仅就第二代和第三代制冷剂而言，两者行业供需差异还是很大的，具体如下：R22涨价在于环保带来的成本差异。第二代制冷剂主要就是R22，目前国内有效产能在60万吨左右，16年产量为42万吨，产能过剩较为严重。

  制冷剂领域由于破坏臭氧层，欧美已经全面禁用，国内现在是配额制，14、15年配额下滑比较严重，16、17年配额基本维持稳定。但按照国家规划，2020年 R22总量将控制在36万吨左右，意味着15%的需求下滑。但由于产能过剩严重，价格仍然非常低迷，行业自律并没有起到改善企业盈利的作用。可今年R22却在产能过剩并无改观的背景下大幅上涨，从周期角度看，其根源还是在于环保趋严带来的企业成本差异。第三代制冷剂供需大幅好转。虽然第三代制冷剂也存在供给过剩，但在对R22的替代需求和出口需求的拉动下，过去两年R134、R32、R125的消费增速分别达到了11%、30%和15%，在周期品算是非常快的。因此与R22的配额制不同，供过于求的情况大幅好转。

  环保造成供给收缩。与环保对R22行业的影响类似，三代制冷剂龙头企业同样具备环保带来的成本优势。更为关键的是废酸处理能力不足还造成部分企业类似于不可抗力的停产，这对第三代制冷剂价格的影响将远大于R22。第三代制冷剂今年已经普遍处于供需平衡状态，尤其是R134开工率其实已经比较高了，如果再叠加上意外的供给收缩，甚至会出现供不应求，价格自然也就具备了大涨的基础。海外产能大幅退出。对于第三代制冷剂来说，未来供给端最大的一个变量就是欧美海外产能预计将于19年前全面退出。这既是由于海外更为重视环保，但更深层次的原因还在于海外基础化工产能萎缩造成其下游氟化工缺乏成本优势和长期生命力。

  过去几年，行业景气又持续低迷， 连我国最龙头的企业在制冷剂上都几乎没有盈利，更何况高成本的海外企业。所以放弃中低端市场，尽早研发出下一代的制冷剂也成为海外企业最合理的选择。但即使是以前几年的数据测算，全球第三代制冷剂的产量还有30万吨以上，基本和我国相当。因此如果海外产能彻底退出，第四代短期又无法大规模推广的话。我国企业在这个过渡期，就可以凭借第三代制冷剂上强大的竞争优势，获得非常好的利润。